阿里巴巴高層人事變動 維持買入
市場評論
阿里巴巴(14.56,-0.68,-4.46%,經(jīng)濟通實時行情)(1688.HK,$15.24,買入)：高層人事變動
最新消息：阿里巴巴于2月21日發(fā)表聲明，宣布其首席執(zhí)行官衛(wèi)哲及首席運營官李旭暉已就阿里巴巴的詐騙活動引咎辭職。
由一名獨立非執(zhí)行董事領(lǐng)導進行的內(nèi)部調(diào)查證實，自2009年底至2010年全年國際交易市場上中國Gold Supplier會員詐騙全球買家的個案呈明確上升趨勢。公司已確定于2009年及2010年涉及詐騙活動的中國Gold Supplier會員數(shù)目分別占客戶總數(shù)的1.1%及0.8%。每宗詐騙個案涉及受騙買家的付款金額平均少于1,200美元。
調(diào)查確定在5,000人的直銷團隊中，約100名銷售人員(包括主管和銷售經(jīng)理)須對其故意或疏忽地容許騙徒的行為負直接責任。調(diào)查結(jié)果顯示，衛(wèi)哲、李旭暉及其他高級管理人員均并無參與任何詐騙活動，但衛(wèi)哲和李旭暉均對公司誠信文化受到有組織性破壞而承擔責任。
因此，阿里巴巴已委任陸兆禧為公司的新任首席執(zhí)行官。陸氏于2000年加入阿里巴巴集團，現(xiàn)任TaoBao Holding (集團內(nèi)的非上市姊妹公司) 的首席執(zhí)行官兼阿里巴巴集團執(zhí)行副總裁。
分析及評論：我們相信此事件將難免對阿里巴巴的企業(yè)管治造成負面印象，然而，該公司于2010年第三季的報告期內(nèi)就詐騙行為作出說明，而受影響的帳戶數(shù)目僅占用戶基礎(chǔ)的一小部份。我們相信此事件將不會構(gòu)成嚴重財務(wù)影響。
該公司于最近否認有意于短期內(nèi)把淘寶網(wǎng)上市，但我們相信陸氏與淘寶網(wǎng)的關(guān)系或會為雙方的業(yè)務(wù)帶來協(xié)同效益，并為阿里巴巴創(chuàng)造新商機。
我們維持對阿里巴巴的買入評級，按加權(quán)平均資本成本12.3%及永久增長率1%的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算，我們給予該股的目標價為17.50元。
分析員：吳嘉倫
安踏體育(11.98,0.14,1.18%,經(jīng)濟通實時行情)(2020.HK,$11.84,買入)：2010年業(yè)績最新消息
最新消息： 安踏2010年的盈利按年增加24%至人民幣15.51億元，超出我們預期，而由于銷量增幅較預期高，故營業(yè)額亦按年上升26%至人民幣74.08億元。截至2010年底，安踏店數(shù)目為7,549間，此外，該公司亦擁有749間運動生活系列店及383間兒童系列店，凈增加數(shù)目分別為958間、406間及155間。該公司的末期及全年每股股息分別為0.25元及0.45元，派息比率相當于約62%。
鞋類及服裝分別占2010年營業(yè)額約52%及45%，配飾則占余下的3%。兩大主要產(chǎn)品類別的營業(yè)額分別按年上升15%及38%至人民幣38.25億元及人民幣33.33億元，配飾的營業(yè)額則按年增加約68%至人民幣2.5億元。營業(yè)上升的主要原因是鞋類及服裝銷量分別較上一年增長10.9%及27.1%，平均售價則分別上升4%及8.8%。
毛利率上升0.7個百分點至42.8%，主要原因是鞋類及服裝的平均售價增幅超過其平均成本變化幅度。平均售價進一步上升，反映安踏擁有強大的品牌價值及品牌美譽度。于2010年，由于該公司預先采購原材料，且擁有較強議價能力，故鞋類的平均成本僅按年上升3.6%至人民幣55.1元，而平均售價則按年上升4%至人民幣99.5元。另一方面，服裝的平均售價按年攀升8.8%至人民幣65.8元，但由于公司擴充設(shè)計團隊，并進一步提升產(chǎn)品系列，故平均成本亦按年上升5.7%至每件人民幣39元。該公司亦公布其2011年第三季訂貨會業(yè)績，訂單金額按年增加20%，鞋類及服裝的平均售價均錄得雙位數(shù)增幅。
分析及評論：我們相信安踏將保持在國內(nèi)大眾運動服市場中的領(lǐng)導地位。該公司的財務(wù)狀況仍然穩(wěn)健，截至2010年底，安踏擁有凈現(xiàn)金人民幣40億元，即每股1.72元。原材料成本上漲，將繼續(xù)對毛利率構(gòu)成壓力，但我們相信，該公司可透過把平均售價上調(diào)8-10%，繼續(xù)把成本轉(zhuǎn)嫁予顧客，但由于運動服產(chǎn)品的需求具彈性，此舉或會對銷售造成負面影響。安踏將繼續(xù)推出以奧運為主題的市場推廣活動，將可進一步加強品牌價值。我們把該股的目標價定于13.70元，相當于2011年預計市盈率16倍。
分析員：方婉雯
匯豐控股(88.65,0.40,0.45%,經(jīng)濟通實時行情)(0005.HK,$88.25,買入)：2010年業(yè)績預測
最新消息：匯控將于2月28日(星期一)公布其2010年業(yè)績。
分析及評論：我們預料集團純利將按年大增151%至146.58億美元，每股盈利將上升146%至0.84美元，而根據(jù)彭博的資料顯示，市場普遍預測匯控的純利及每股盈利分別為139.28億美元及0.78美元，升幅分別為139%及129%。預料盈利增長的主要動力來自貸款減值準備凈額下降45%至145.48億美元左右。另一方面，受低利率影響，凈息差仍然受壓，加上美國匯豐融資持續(xù)減少回報率較高的美國消費及按揭組合，故此凈利息收入或會縮減3%至約394.56億美元。
由于歐美地區(qū)合共占集團貸款帳項約69%，此等經(jīng)濟體持續(xù)去杠桿化，將抵消新興市場營業(yè)額的大部份增長動力，我們預料去年的整體貸款增幅將約為5%。匯控已把資源重新集中于亞洲及拉丁美洲增長迅速的新興市場，我們對集團仍感樂觀，而美國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，或會令該行在貸款虧損撥回方面出現(xiàn)驚喜。我們把匯控的目標價定于100.60元，相當于2010年估計市凈率1.7倍。
分析員：李健雄
百盛集團(10.78,-0.42,-3.75%,經(jīng)濟通實時行情)(3368.HK,$11.20,買入)：2010年業(yè)績表最新消息
最新消息：百盛的經(jīng)營收益總額按年增加13%至人民幣44億元，但由于經(jīng)營開支上升，故盈利僅按年增加9%至人民幣9.92億元，低于我們預期。
特許專柜銷售占商品銷售的貢獻比例由2009年的89.3%持續(xù)上升至2010年的90%。銷售毛利率變化不大，維持于19%，直接銷售及專柜業(yè)務(wù)的利潤率則分別按年上升0.4個百分點及下降0.1個百分點至17.3%及19.2%。
同店銷售增長由2009年的7.5%增加至2010年的11.4%，百盛亦新增4間店鋪，使該公司在內(nèi)地的店鋪總數(shù)增加至46間，覆蓋30個城市。
分析及評論：百盛將于未來3年加快擴充店鋪的步伐，將支持公司的營業(yè)額增長。此外，預料屆時店鋪的平均鋪齡將會下降，同店銷售增長應會上升。該公司亦將于期內(nèi)把自有物業(yè)的百分比由19%增加至25%，從而在長遠上消除租金上升的風險。我們給予該股的目標價為13.30元，相當于2011年預計市盈率26倍。
